总理一锤定音，2万亿减税倒计时！A股减税牛 谁是大赢家
2019年3月16日 08:42
来源：东方财富网
今年更大规模的减税降费有时间表了！在3月15日答记者问时，李克强总理首次明确了这轮降税减负落地的时间表——“4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开。”
今年政府工作报告指出，2019年将减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。
李克强总理指出，今年下决心要进行更大规模的减税降费。主要把增值税和单位社保缴费率降下来。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。
国家税务总局局长王军此前在全国两会上表示，减税降费的总额近2万亿元，比去年大规模的减税降费又增长了50%以上；单就减税而言，规模相当于今年预算安排的税务部门组织收入的10%以上。这么大的减税降费规模，无论是在中国还是在国外，无论是近些年还是几十年来，都是空前的。
王军表示，“重点就是进一步减轻制造业和小微企业负担，为制造业企业高质量发展注入强大动力。”
减税降费侧重在增值税
安信证券表示，在今年的《政府工作报告》中，对于当前减税降费主要集中于两大领域：
一是围绕增值税减税。指出“深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。”
二是社保费率下降。提到“明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降低至 16%。稳定现行征缴方式，各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法”
而长城证券研究显示，当前经济增速放缓明显，内外需持续走弱，企业盈利下降，对照发达国家的税制，这次减税降费预计侧重在增值税。实际上从2006年开始，增值税占财政收入比重已经在逐年下滑。
据上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建测算，2万亿中，由增值税税率降低带来的减税约有8000亿左右，相当于去年全国增值税总收入的13%。
减税对 A股盈利影响几何？
而投资者最关心的是，已经进入倒计时的减税方案对A股企业盈利有何影响？
安信证券研究显示，新的减税方案将为全部 A 股减税 1907.01 亿元，净利润增厚 5.70%、营业利润增厚 3.90%。
从行业角度看，安信证券表示，根据国泰安数据库，我们以 2017 年上市公司进行推算，从实缴增值税的绝对额来看，化工、采掘、银行业缴纳的增值税较多，分别占全 A 增值税税收的 17.1%、16.9%和 12.8%；休闲服务、农林牧渔和国防军工行业缴纳增值税数额较小，仅占 0.3%、0.3%和 0.2%。此外，采掘、食品饮料、银行业的增值税负担也居前。
从实缴增值税占营业收入的比重来看，采掘、食品饮料和银行业的税收负担较重，增值税占营收的比重依次为10.8%、10.4%和 9.2%；而农林牧渔、交通运输和商业贸易的增值税负担较轻，增值税占营收的比例分别为 1.1%、1.5%和 1.6%。
那么减税后，哪些行业最为受益？安信证券表示，经测算，新税率档位推出后，预计申万
行业利润增厚幅度和利润率变化如下。
具体来看，利润增厚幅度最多的行业是采掘、化工、综合、机械设备和纺织服装，主要为上游企业和制造业；利润率变化最大的是采掘、化工、建筑材料、医药生物和纺织服装。
减税降费“创造”牛市需其他条件配合
而多位机构人士也看好减税降费给A股带来的利好作用。
厦门飞利登资产研究员吴安宁分析了美股案例后发现，美国在经历2008年次贷危机之后，推出大规模的减税政策，帮助美国企业增强抗风险能力。正是在大规模的减税政策刺激下，美国经济率先实现复苏，美国股市也从6400多点，上涨到25000点上方。
吴安宁认为，“目前，A股的崛起已经是大势所趋，再加上减税降费等实质性利好的出台，A股有望迎来一波波澜壮阔的牛市。”
金鼎资产董事长龙灏认为，减税降费无疑对上市公司的收益增加有较大帮助。我们知道省下来的增值税是可以直接变成利润的，所以对此次减税降费受益的上市公司中的零售业、食品饮料及制造业大户有一定的刺激作用。
万霁资产董事长牛春宝解释称，“与发达国家相比，中国企业的整体税负较高。此次降税力度较大，对于一些处于亏损或盈亏边缘的企业意义重大。除制造业直接受益外，由于企业负担减轻，银行的坏账率或有望降低，构成间接利好。”
千波资产研究中心也指出，降税将是这一波牛市最直接的推动力，可参考80年代里根政府税改对美股的影响。降税一方面降低了企业融资成本，另一方面减少了企业的税收负担，从两方面增加了企业的业绩。宽松的货币政策和友好的财政政策，再加上公司业绩增加，迎来估值底部，多方面都会推动一波值高质量牛市诞生。
基岩资本投资部总经理范波在肯定了减税降费对股市利好的同时，也表示牛市成因比较复杂，减税降费带来的企业盈利增厚只是其中一个因素，风险偏好、流动性水平等因素同样影响市场。
范波认为，从历史经验来看，除了2014年到2015年的“水牛”，没有哪一轮牛市是在没有经济背景支撑的情况下发生的。如果2019年下半年市场预期提前，经济见底，那么意味着市场会在2019年往上走。
范波表示，也就是说，减税降费利能否“创造”一波牛市还需其他条件配合，如果上述因素只有一到两点是配合的，那么大概率A股2019年只是一个震荡向上的过程。
弄玉投资总经理何上溯也提醒投资者，从长远来看，减税能够帮助企业提高盈利能力，且财政扩张具有乘数效应。但这一逻辑是基于中长期的观点，短期市场若反映过度，存在较多的投机力量，投资者应当避免情绪上的过度亢奋。
企业盈利拐点尚需时日
君茂资本合伙人李守强同样建议投资者理性面对，因为减税降费对实体经济再投资的拉动也需要时日。
实际上A股市场，历来市场底领先于基本面底。天风策略的研究显示，按照一般的经济学逻辑，企业盈利复苏的发展规律和股票市场的相关表现，应当按照下面的顺序：
天风策略表示，可以预见，这一次信用扩张周期从底部走出来的过程中，M1和企业盈利的拐点可能比以往滞后更久一些。
后续需要密切关注的是民营企业资产负债表修复的程度，以及股权质押纾困基金化解风险的进展，用以最终判断M1和A股市场的全面拐点。
今年政府工作报告指出，2019年将减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。
李克强总理指出，今年下决心要进行更大规模的减税降费。主要把增值税和单位社保缴费率降下来。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。
国家税务总局局长王军此前在全国两会上表示，减税降费的总额近2万亿元，比去年大规模的减税降费又增长了50%以上；单就减税而言，规模相当于今年预算安排的税务部门组织收入的10%以上。这么大的减税降费规模，无论是在中国还是在国外，无论是近些年还是几十年来，都是空前的。
王军表示，“重点就是进一步减轻制造业和小微企业负担，为制造业企业高质量发展注入强大动力。”
减税降费侧重在增值税
安信证券表示，在今年的《政府工作报告》中，对于当前减税降费主要集中于两大领域：
一是围绕增值税减税。指出“深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。”
二是社保费率下降。提到“明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降低至 16%。稳定现行征缴方式，各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法”
而长城证券研究显示，当前经济增速放缓明显，内外需持续走弱，企业盈利下降，对照发达国家的税制，这次减税降费预计侧重在增值税。实际上从2006年开始，增值税占财政收入比重已经在逐年下滑。
据上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建测算，2万亿中，由增值税税率降低带来的减税约有8000亿左右，相当于去年全国增值税总收入的13%。
减税对 A股盈利影响几何？
而投资者最关心的是，已经进入倒计时的减税方案对A股企业盈利有何影响？
安信证券研究显示，新的减税方案将为全部 A 股减税 1907.01 亿元，净利润增厚 5.70%、营业利润增厚 3.90%。
从行业角度看，安信证券表示，根据国泰安数据库，我们以 2017 年上市公司进行推算，从实缴增值税的绝对额来看，化工、采掘、银行业缴纳的增值税较多，分别占全 A 增值税税收的 17.1%、16.9%和 12.8%；休闲服务、农林牧渔和国防军工行业缴纳增值税数额较小，仅占 0.3%、0.3%和 0.2%。此外，采掘、食品饮料、银行业的增值税负担也居前。
从实缴增值税占营业收入的比重来看，采掘、食品饮料和银行业的税收负担较重，增值税占营收的比重依次为10.8%、10.4%和 9.2%；而农林牧渔、交通运输和商业贸易的增值税负担较轻，增值税占营收的比例分别为 1.1%、1.5%和 1.6%。
那么减税后，哪些行业最为受益？安信证券表示，经测算，新税率档位推出后，预计申万
行业利润增厚幅度和利润率变化如下。
具体来看，利润增厚幅度最多的行业是采掘、化工、综合、机械设备和纺织服装，主要为上游企业和制造业；利润率变化最大的是采掘、化工、建筑材料、医药生物和纺织服装。
减税降费“创造”牛市需其他条件配合
而多位机构人士也看好减税降费给A股带来的利好作用。
厦门飞利登资产研究员吴安宁分析了美股案例后发现，美国在经历2008年次贷危机之后，推出大规模的减税政策，帮助美国企业增强抗风险能力。正是在大规模的减税政策刺激下，美国经济率先实现复苏，美国股市也从6400多点，上涨到25000点上方。
吴安宁认为，“目前，A股的崛起已经是大势所趋，再加上减税降费等实质性利好的出台，A股有望迎来一波波澜壮阔的牛市。”
金鼎资产董事长龙灏认为，减税降费无疑对上市公司的收益增加有较大帮助。我们知道省下来的增值税是可以直接变成利润的，所以对此次减税降费受益的上市公司中的零售业、食品饮料及制造业大户有一定的刺激作用。
万霁资产董事长牛春宝解释称，“与发达国家相比，中国企业的整体税负较高。此次降税力度较大，对于一些处于亏损或盈亏边缘的企业意义重大。除制造业直接受益外，由于企业负担减轻，银行的坏账率或有望降低，构成间接利好。”
千波资产研究中心也指出，降税将是这一波牛市最直接的推动力，可参考80年代里根政府税改对美股的影响。降税一方面降低了企业融资成本，另一方面减少了企业的税收负担，从两方面增加了企业的业绩。宽松的货币政策和友好的财政政策，再加上公司业绩增加，迎来估值底部，多方面都会推动一波值高质量牛市诞生。
基岩资本投资部总经理范波在肯定了减税降费对股市利好的同时，也表示牛市成因比较复杂，减税降费带来的企业盈利增厚只是其中一个因素，风险偏好、流动性水平等因素同样影响市场。
范波认为，从历史经验来看，除了2014年到2015年的“水牛”，没有哪一轮牛市是在没有经济背景支撑的情况下发生的。如果2019年下半年市场预期提前，经济见底，那么意味着市场会在2019年往上走。
范波表示，也就是说，减税降费利能否“创造”一波牛市还需其他条件配合，如果上述因素只有一到两点是配合的，那么大概率A股2019年只是一个震荡向上的过程。
弄玉投资总经理何上溯也提醒投资者，从长远来看，减税能够帮助企业提高盈利能力，且财政扩张具有乘数效应。但这一逻辑是基于中长期的观点，短期市场若反映过度，存在较多的投机力量，投资者应当避免情绪上的过度亢奋。
企业盈利拐点尚需时日
君茂资本合伙人李守强同样建议投资者理性面对，因为减税降费对实体经济再投资的拉动也需要时日。
实际上A股市场，历来市场底领先于基本面底。天风策略的研究显示，按照一般的经济学逻辑，企业盈利复苏的发展规律和股票市场的相关表现，应当按照下面的顺序：
天风策略表示，可以预见，这一次信用扩张周期从底部走出来的过程中，M1和企业盈利的拐点可能比以往滞后更久一些。
后续需要密切关注的是民营企业资产负债表修复的程度，以及股权质押纾困基金化解风险的进展，用以最终判断M1和A股市场的全面拐点。
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